Cuánto dinero levantar en tu ronda y a qué valoración

Respuesta corta: levanta lo suficiente para alcanzar los hitos que justifican la siguiente ronda, más un margen de seis meses, lo que suele dar entre 18 y 24 meses de runway. En cada ronda lo habitual es ceder entre el 10% y el 25% de la compañía. La valoración sale de esas dos cifras, no al revés: primero decides cuánto necesitas y para qué, y después cuánto estás dispuesto a diluir.

Empieza por los hitos, no por el importe

La pregunta no es "cuánto puedo conseguir", es "qué tengo que demostrar para que la siguiente ronda sea fácil". El cálculo:

1. Define los hitos. Qué métricas necesitas para la siguiente etapa: ingresos, clientes, retención, un producto certificado, lo que tu sector exija.
2. Calcula cuánto cuesta llegar. Equipo, producto, captación y estructura mes a mes hasta alcanzarlos.
3. Suma seis meses de margen. Las cosas tardan más de lo previsto, y la siguiente ronda también lleva de tres a seis meses.
4. Resta lo que no diluye. ENISA, CDTI o subvenciones reducen lo que tienes que pedir a inversores privados.

El resultado es tu ronda. Si sale una cifra que ningún inversor de tu etapa pone, el problema no es la ronda: son los hitos o el plan.

Cuánto diluir

Etapa	Dilución habitual por ronda	Lo que conviene cuidar
Pre-seed	Del 10% al 20%	Que los fundadores lleguen a la seed con la mayoría holgada
Seed	Del 15% al 25%	Reservar espacio para un plan de opciones del equipo
Serie A	Del 15% al 25%	Que el cap table siga siendo atractivo para el siguiente fondo

Son rangos orientativos. Lo que un inversor mira con atención es que, tras varias rondas, los fundadores sigan teniendo motivos para quedarse: si llegan a la serie A con menos de la mitad entre todos, muchos fondos lo ven como un riesgo.

Cómo pensar la valoración

La valoración de una startup en etapas tempranas no se calcula con un descuento de flujos. Se negocia, y la fijan sobre todo:

• Cuántos inversores quieren entrar. La competencia por la ronda es lo que más mueve el precio.
• La tracción. Ingresos y retención reales pesan más que cualquier proyección.
• El equipo. Fundadores que ya han construido y vendido algo antes valen más.
• El mercado del momento. Las valoraciones suben y bajan con el ciclo, sin que tu empresa cambie.

La cuenta básica: si levantas 1 millón y cedes el 20%, la valoración post-money es de 5 millones y la pre-money de 4. Primero fijas importe y dilución, y la valoración sale sola.

El error caro: valorar demasiado alto

Una valoración alta parece una victoria y a menudo es una trampa. Si la siguiente ronda no puede superarla con claridad, llegas a una ronda plana o a la baja, que castiga a todos y espanta a nuevos inversores. Una valoración razonable que puedes batir es mejor que una récord que te persigue.

Además, la valoración no es lo único que se negocia. Las cláusulas del term sheet, como las preferencias de liquidación o los derechos de veto, pueden pesar más que el precio.

Notas convertibles y SAFEs

En pre-seed es habitual no fijar valoración y usar notas convertibles o SAFEs: el inversor pone el dinero hoy y convierte en acciones en la siguiente ronda con un descuento o un tope. Es rápido y barato, pero la dilución llega igual: calcula siempre qué porcentaje cederás cuando conviertan.

Preguntas frecuentes

¿Es mejor levantar más de lo que necesito? Un poco más de margen, sí. Mucho más, no: diluyes de más y la siguiente ronda tiene que justificar una valoración mayor.

¿Quién fija la valoración? La propone normalmente el inversor líder en el term sheet, y se negocia a partir de ahí.

¿Puedo levantar menos y volver a levantar pronto? Puedes, pero cada ronda cuesta meses de tu tiempo. Levantar dos veces en un año sin haber avanzado entre medias es una mala señal.

Para el proceso completo, mira la guía de fundraising para startups en España. En Senda Partners ayudamos a fundadores con producto y tracción a plantear su ronda con la mirada de quien invierte, porque también invertimos en pre-seed.